第59章 加仓，抄底
第89章 加仓，抄底
2007年10月30日，周二。
评级屠刀落下的第二天，市场没有迎来预想中的继续崩盘，反而出现了奇怪的迴光返照。
cfc股价以9.30美元小幅高开.....前一天收盘是9.18美元。盘初短暂下探至9.15美元后，一股神秘的买盘开始入场，不急不躁，分批买入，硬生生將股价託了起来。
10：15，股价回到9.50美元。
11：30，突破9.80美元。
下午两点，触及10美元整数关口。
华尔街的交易台上，分析师们议论纷纷：“公司回购？”
“对冲基金抄底？”
“还是救市资金？”
没人知道確切答案，但盘面上，卖压確实减轻了。前一天恐慌性拋售的机构完成了强制卖出，新的卖盘需要时间积累。而10美元这个心理关口，吸引了一些勇敢或者说鲁莽的投机者。
最终，cfc收於9.95美元，单日反弹8.4%。
一根阳线，吞没了前一天阴线的近一半。
帕罗奥图家中，陆辰看著收盘价，手指在键盘上敲击，取消了昨晚设置的减持条件单。
10.50美元....这个触发价现在看来有些高了。市场反弹的力度比他预期的弱，资金谨慎，成交量也没有放大。
他重新计算：股价9.95美元，距离行权价15美元仍有5.05美元的差距。期权內在价值5.05美元，时间价值约1.20美元，总价值约6.25美元。
10714手期权，市值约668万美元。
浮盈：368万美元。
比最高时缩水了些，但仍然可观。
他关掉交易软体，没有再进行任何操作。
等待，是最难的策略，但往往是最有效的。
英特尔公司里，詹姆斯看到cfc反弹，激动得差点跳起来。
“我就说！我就说会反弹！”午餐时，他挥舞著叉子，“10美元是铁底，跌破就是送钱。我今天早上又买了五千股，9.50美元买的，现在浮盈5%！
戴维眼神复杂：“你还有钱？”
“信用卡还能刷两万，”詹姆斯压低声音，“这次一定能赚回来。”
陆文涛默默吃著三明治，没说话。他想起儿子昨晚的话：“明天会反弹，但那不是反转，是逃命的机会。”
他看著詹姆斯兴奋的脸，欲言又止。
最终，他只是说：“谨慎点，詹姆斯。”
“谨慎？”詹姆斯笑了，“老陆，富贵险中求。这波反弹我看能到12美元，到时候我就解套了！”
陆文涛摇摇头，继续吃饭。
下午，他听到詹姆斯又在打电话借钱。
米勒家书房，亚歷克斯·米勒盯著屏幕上那根阳线，长长吐出一口烟雾。
“看，”他对刚进来的莉兹说，“我就说10美元以下不可持续。市场在纠错。”
莉兹抱著奥利维亚，眉头没有舒展：“但我们之前买的那些....均价在它之上...高出不少。”
“所以需要加仓，摊薄成本。”亚歷克斯调出另一个图表，“你看，cfc的基本面確实有问题，但真正的机会不在这里。”
他切换到贝尔斯登、雷曼兄弟、房利美、房地美的股价图.....四家巨头，股价也都在下跌，但跌幅远小於cfc。
“市场犯了一个错误，”亚歷克斯指著屏幕，“他们认为cfc的问题是孤立的。但事实上，整个抵押贷款產业链都暴露在同样的风险下。如果cfc的资產恶化，那这些持有更多mbs和cdo的投行，gse政府赞助企业，损失只会更大。”
莉兹听不懂那些缩写，但她听懂了丈夫的逻辑：“所以....”
“所以我要分散加仓。”亚歷克斯眼睛发亮，“cfc的仓位暂时不动，甚至再跌到9美元以下可以再加一点。但主要资金，要投入到这些更大，更不可能倒的机构上。”
他调出帐户：“我计算过，贝尔斯登现在的估值只有帐面价值的0.7倍，雷曼是0.6倍，房利美和房地美因为有政府隱性担保，估值相对高些，但也有安全边际。”
“这些....安全吗？”莉兹担心地问。
“比cfc安全。”亚歷克斯篤定地说，“这些机构太大，牵连太广。政府绝不会让它们倒闭。现在市场恐慌，给出了荒谬的低价....这是十年一遇的机会。”
他顿了顿，声音充满诱惑：“莉兹，想想看，如果我们这次赌对了....能让资產翻倍。到时候，我们不仅能还清房贷，还能换更大的房子，送孩子们上最好的私立学校....”
莉兹看著丈夫眼中的光芒，想起他们刚认识时.....2001年9·11后的慈善酒会上，亚歷克斯也是这样侃侃而谈，自信而耀眼。那时她被他吸引，就是这种对未来的篤定。
“好吧，”她轻声说，“我相信你。”
亚歷克斯拥抱她：“我会让你们过上好日子的，我保证。”
莉兹点头，但心里某个角落，有一丝不安在悄悄蔓延。
那天下午，亚歷克斯执行了加仓计划：
贝尔斯登，买入价每股72美元雷曼兄弟，买入价每股48美元房利美，买入价每股42美元房地美，买入价每股38美元他没有动用槓桿，用的是阿特拉斯资本的閒置资金，以及他们个人帐户的最后储备。
买入后，他盯著屏幕，看著仓位一点点建立。
股价在小幅波动，但没有暴跌。
他鬆了口气。
这次，应该稳了。
10月31日，万圣节。
市场没有给投资者任何糖果。cfc股价低开低走，再次跌破10美元，收於9.60
美元。
反弹一日游。
接下来的两周，股价在9.50美元到10美元之间窄幅震盪，像一潭死水。成交量日益萎缩，市场对这只股票失去了兴趣....或者说，失去了信心。
財经媒体开始转向其他话题：油价突破90美元，美联储可能再次降息，苹果股价创歷史新高....
cfc，这个曾经的抵押贷款巨头，正在被慢慢遗忘。
而对某些人来说，遗忘是好事。
而陈美玲看著期权持仓市值在这两周里缓慢增长。她学会了不再每天查看，而是把更多时间花在米勒家的双胞胎身上。
每周三次，她开车去帕罗奥图克雷斯顿街，陪索菲亚和奥利维亚玩耍，帮莉兹做些家务，有时候还带自己做的中国菜。
两个宝宝已经三个多月大，开始会笑，会伸手抓东西。陈美玲抱著她们的时候，会暂时忘记外面的金融风暴。
“她们真可爱。”她有一次对莉兹说。
莉兹正在整理帐单，闻言抬头笑了笑，但笑容里满是疲惫：“是啊，有时候看著她们，就觉得其他事都不重要了。”
陈美玲听出了话里的弦外之音：“亚歷克斯那边...”
“还在加仓。”莉兹低声说，“他说现在是最佳时机，等市场反应过来就晚了。”
“你劝过他吗？”
“劝过，但他说我不懂。”莉兹苦笑，“也许我真的不懂。但我知道，如果再跌下去，我们可能失去房子。”
陈美玲握了握她的手，不知道该说什么。
她能说什么？说我儿子做空赚了500万？说你们应该止损？
有些话，不能说。
11月5日，周一。
华盛顿特区，国会山。
理察·沃恩穿过长长的走廊，皮鞋在大理石地面上敲出清脆的迴响。他穿著深色西装，手提公文包，表情平静，但眼神锐利。
走廊两侧掛著歷任財政部长的肖像，他们注视著这个走向听证室的男人...
即將告诉国会系统正在崩溃的对冲基金经理。
听证室不大，长方形，长桌一端坐著五位参议院银行委员会的成员及其幕僚。另一端，是一张孤零零的椅子。
闭门听证，没有媒体，没有记录员，只有法律要求的最低限度记录。
“沃恩先生，请坐。”委员会主席，来自康乃狄克州的参议员克里斯多福多德，年近六十，头髮花白，语气温和但带著政治家的距离感。
沃恩坐下，打开公文包，取出准备好的材料。
“感谢委员会邀请。”他声音平稳，“我將就当前次贷危机及其潜在系统性风险，提供专业分析。”
“请开始。”多德示意。
沃恩花了二十分钟，用数据和图表说明了他的观点：
cfc的问题不是孤立的，而是整个抵押贷款行业系统性风险的体现。
评级机构对mbs和cdo的aaa评级系统性高估。
金融机构的槓桿率已达到危险水平。
一旦房价继续下跌，连锁反应將波及整个金融系统。
他特別强调了传染路径：房贷违约，mbs/cdo价值下跌，持有这些资產的机构亏损，资本充足率下降，融资成本上升，被迫拋售资產，资產价格进一步下跌....
“这是一个恶性循环，”沃恩总结，“而我们现在，可能刚刚进入循环的起点。”
会议室里安静了几秒。
然后，一位来自纽约的参议员开口：“沃恩先生，据我们了解，您的基金....黑隼资本，是cfc及其他相关机构的主要做空者之一。”
沃恩点头：“是的。”
“所以，您今天的证词，是否在为您自己的做空仓位寻找政治背书？”参议员语气尖锐。
沃恩迎上他的目光：“参议员，我是否做空，不影响事实的真偽。数据是客观的，模型是公开的。任何有金融工程基础的人，都能算出这些机构的真实风险敞口。”
“但您的利益相关。”
“所以我更了解风险。”沃恩平静地说，“就像消防员更了解火灾的危险..
因为他的工作就是扑灭火。”
多德主席打断：“沃恩先生，如果情况如您所说这么严重，为什么財政部和美联储至今没有採取更激进的措施？”
沃恩沉默了两秒。
这是关键问题，也是危险问题。
“我猜测，”他谨慎措辞，“可能是因为，承认问题的严重性，本身就会引发恐慌。而恐慌，有时比问题本身更致命。”
“所以他们在隱瞒？”
“他们在管理预期。”沃恩纠正，“但这就像用创可贴治疗內出血....暂时看不到血跡，但伤情在恶化。”
听证进行了两小时。结束时，多德主席说：“沃恩先生，您的分析很有价值。但请理解，我们的职责是平衡各方利益。过早的预警可能引发不必要的恐慌，过晚的行动可能错过最佳时机。”
“我理解。”沃恩站起来，“但歷史告诉我们，在金融危机中，犯错的天平总是偏向过晚。”
他离开国会山时，天色已暗。华府秋夜的寒风吹过，他紧了紧风衣。
坐进车里，他拿出手机，看到一条加密信息：“cfc內部文件显示，第三季度实际减记可能被低估了20%。部分损失被转移到特殊目的实体（spe），未合併报表。正在取证。...陈玥”
沃恩盯著屏幕，眼神冰冷。
20%的隱瞒。
这意味著，cfc的实际亏损可能接近15亿美元，而不是公布的12.5亿美元。
这意味著，资本充足率可能已经跌破监管红线。
这意味著.....公司可能在技术上已经破產，只是在用会计手段拖延时间。
他回覆：“继续收集证据。注意安全。”
发送后，他望向车窗外国会山的圆顶。
那里面的人还在爭论平衡和时机。
但市场，不会等他们达成共识。
11月7日，周三。
帕罗奥图高中，经济学课后，格雷森先生叫住陆辰。
“斯坦福的那个研討会，这周日。”他说，“戴维·罗斯博士主讲，主题是次贷危机的传导机制。你有兴趣吗？”
陆辰点头：“有。”
“罗斯博士的观点可能比较....乐观。”格雷森提醒，“他是主流经济学界的代表，倾向於相信系统的自我修復能力。”
“我知道。”陆辰说，“但听听另一种观点，也有价值。”
格雷森欣赏地点头：“成熟的態度。周日两点，我在斯坦福经济系楼前等你。”
“谢谢老师。”
陆辰离开教室时，伊森·陈追上来：“陆辰，周日我也去。我爸说罗斯博士是他老朋友，让我一定去听听。”
“你父亲也去？”
“可能吧，他不確定。”伊森说，“对了，我爸说如果你有空，这周末可以来我家，有个小型投资人沙龙。都是硅谷的风投和基金经理，聊的话题你应该感兴趣。”
陆辰想了想：“什么时候？”
“周六晚上。”
“好。”
伊森笑了：“我就知道你会感兴趣。到时候我介绍几个人给你认识....有几个特別厉害的华裔投资人，你会喜欢的。”
2007年10月30日，周二。
评级屠刀落下的第二天，市场没有迎来预想中的继续崩盘，反而出现了奇怪的迴光返照。
cfc股价以9.30美元小幅高开.....前一天收盘是9.18美元。盘初短暂下探至9.15美元后，一股神秘的买盘开始入场，不急不躁，分批买入，硬生生將股价託了起来。
10：15，股价回到9.50美元。
11：30，突破9.80美元。
下午两点，触及10美元整数关口。
华尔街的交易台上，分析师们议论纷纷：“公司回购？”
“对冲基金抄底？”
“还是救市资金？”
没人知道確切答案，但盘面上，卖压確实减轻了。前一天恐慌性拋售的机构完成了强制卖出，新的卖盘需要时间积累。而10美元这个心理关口，吸引了一些勇敢或者说鲁莽的投机者。
最终，cfc收於9.95美元，单日反弹8.4%。
一根阳线，吞没了前一天阴线的近一半。
帕罗奥图家中，陆辰看著收盘价，手指在键盘上敲击，取消了昨晚设置的减持条件单。
10.50美元....这个触发价现在看来有些高了。市场反弹的力度比他预期的弱，资金谨慎，成交量也没有放大。
他重新计算：股价9.95美元，距离行权价15美元仍有5.05美元的差距。期权內在价值5.05美元，时间价值约1.20美元，总价值约6.25美元。
10714手期权，市值约668万美元。
浮盈：368万美元。
比最高时缩水了些，但仍然可观。
他关掉交易软体，没有再进行任何操作。
等待，是最难的策略，但往往是最有效的。
英特尔公司里，詹姆斯看到cfc反弹，激动得差点跳起来。
“我就说！我就说会反弹！”午餐时，他挥舞著叉子，“10美元是铁底，跌破就是送钱。我今天早上又买了五千股，9.50美元买的，现在浮盈5%！
戴维眼神复杂：“你还有钱？”
“信用卡还能刷两万，”詹姆斯压低声音，“这次一定能赚回来。”
陆文涛默默吃著三明治，没说话。他想起儿子昨晚的话：“明天会反弹，但那不是反转，是逃命的机会。”
他看著詹姆斯兴奋的脸，欲言又止。
最终，他只是说：“谨慎点，詹姆斯。”
“谨慎？”詹姆斯笑了，“老陆，富贵险中求。这波反弹我看能到12美元，到时候我就解套了！”
陆文涛摇摇头，继续吃饭。
下午，他听到詹姆斯又在打电话借钱。
米勒家书房，亚歷克斯·米勒盯著屏幕上那根阳线，长长吐出一口烟雾。
“看，”他对刚进来的莉兹说，“我就说10美元以下不可持续。市场在纠错。”
莉兹抱著奥利维亚，眉头没有舒展：“但我们之前买的那些....均价在它之上...高出不少。”
“所以需要加仓，摊薄成本。”亚歷克斯调出另一个图表，“你看，cfc的基本面確实有问题，但真正的机会不在这里。”
他切换到贝尔斯登、雷曼兄弟、房利美、房地美的股价图.....四家巨头，股价也都在下跌，但跌幅远小於cfc。
“市场犯了一个错误，”亚歷克斯指著屏幕，“他们认为cfc的问题是孤立的。但事实上，整个抵押贷款產业链都暴露在同样的风险下。如果cfc的资產恶化，那这些持有更多mbs和cdo的投行，gse政府赞助企业，损失只会更大。”
莉兹听不懂那些缩写，但她听懂了丈夫的逻辑：“所以....”
“所以我要分散加仓。”亚歷克斯眼睛发亮，“cfc的仓位暂时不动，甚至再跌到9美元以下可以再加一点。但主要资金，要投入到这些更大，更不可能倒的机构上。”
他调出帐户：“我计算过，贝尔斯登现在的估值只有帐面价值的0.7倍，雷曼是0.6倍，房利美和房地美因为有政府隱性担保，估值相对高些，但也有安全边际。”
“这些....安全吗？”莉兹担心地问。
“比cfc安全。”亚歷克斯篤定地说，“这些机构太大，牵连太广。政府绝不会让它们倒闭。现在市场恐慌，给出了荒谬的低价....这是十年一遇的机会。”
他顿了顿，声音充满诱惑：“莉兹，想想看，如果我们这次赌对了....能让资產翻倍。到时候，我们不仅能还清房贷，还能换更大的房子，送孩子们上最好的私立学校....”
莉兹看著丈夫眼中的光芒，想起他们刚认识时.....2001年9·11后的慈善酒会上，亚歷克斯也是这样侃侃而谈，自信而耀眼。那时她被他吸引，就是这种对未来的篤定。
“好吧，”她轻声说，“我相信你。”
亚歷克斯拥抱她：“我会让你们过上好日子的，我保证。”
莉兹点头，但心里某个角落，有一丝不安在悄悄蔓延。
那天下午，亚歷克斯执行了加仓计划：
贝尔斯登，买入价每股72美元雷曼兄弟，买入价每股48美元房利美，买入价每股42美元房地美，买入价每股38美元他没有动用槓桿，用的是阿特拉斯资本的閒置资金，以及他们个人帐户的最后储备。
买入后，他盯著屏幕，看著仓位一点点建立。
股价在小幅波动，但没有暴跌。
他鬆了口气。
这次，应该稳了。
10月31日，万圣节。
市场没有给投资者任何糖果。cfc股价低开低走，再次跌破10美元，收於9.60
美元。
反弹一日游。
接下来的两周，股价在9.50美元到10美元之间窄幅震盪，像一潭死水。成交量日益萎缩，市场对这只股票失去了兴趣....或者说，失去了信心。
財经媒体开始转向其他话题：油价突破90美元，美联储可能再次降息，苹果股价创歷史新高....
cfc，这个曾经的抵押贷款巨头，正在被慢慢遗忘。
而对某些人来说，遗忘是好事。
而陈美玲看著期权持仓市值在这两周里缓慢增长。她学会了不再每天查看，而是把更多时间花在米勒家的双胞胎身上。
每周三次，她开车去帕罗奥图克雷斯顿街，陪索菲亚和奥利维亚玩耍，帮莉兹做些家务，有时候还带自己做的中国菜。
两个宝宝已经三个多月大，开始会笑，会伸手抓东西。陈美玲抱著她们的时候，会暂时忘记外面的金融风暴。
“她们真可爱。”她有一次对莉兹说。
莉兹正在整理帐单，闻言抬头笑了笑，但笑容里满是疲惫：“是啊，有时候看著她们，就觉得其他事都不重要了。”
陈美玲听出了话里的弦外之音：“亚歷克斯那边...”
“还在加仓。”莉兹低声说，“他说现在是最佳时机，等市场反应过来就晚了。”
“你劝过他吗？”
“劝过，但他说我不懂。”莉兹苦笑，“也许我真的不懂。但我知道，如果再跌下去，我们可能失去房子。”
陈美玲握了握她的手，不知道该说什么。
她能说什么？说我儿子做空赚了500万？说你们应该止损？
有些话，不能说。
11月5日，周一。
华盛顿特区，国会山。
理察·沃恩穿过长长的走廊，皮鞋在大理石地面上敲出清脆的迴响。他穿著深色西装，手提公文包，表情平静，但眼神锐利。
走廊两侧掛著歷任財政部长的肖像，他们注视著这个走向听证室的男人...
即將告诉国会系统正在崩溃的对冲基金经理。
听证室不大，长方形，长桌一端坐著五位参议院银行委员会的成员及其幕僚。另一端，是一张孤零零的椅子。
闭门听证，没有媒体，没有记录员，只有法律要求的最低限度记录。
“沃恩先生，请坐。”委员会主席，来自康乃狄克州的参议员克里斯多福多德，年近六十，头髮花白，语气温和但带著政治家的距离感。
沃恩坐下，打开公文包，取出准备好的材料。
“感谢委员会邀请。”他声音平稳，“我將就当前次贷危机及其潜在系统性风险，提供专业分析。”
“请开始。”多德示意。
沃恩花了二十分钟，用数据和图表说明了他的观点：
cfc的问题不是孤立的，而是整个抵押贷款行业系统性风险的体现。
评级机构对mbs和cdo的aaa评级系统性高估。
金融机构的槓桿率已达到危险水平。
一旦房价继续下跌，连锁反应將波及整个金融系统。
他特別强调了传染路径：房贷违约，mbs/cdo价值下跌，持有这些资產的机构亏损，资本充足率下降，融资成本上升，被迫拋售资產，资產价格进一步下跌....
“这是一个恶性循环，”沃恩总结，“而我们现在，可能刚刚进入循环的起点。”
会议室里安静了几秒。
然后，一位来自纽约的参议员开口：“沃恩先生，据我们了解，您的基金....黑隼资本，是cfc及其他相关机构的主要做空者之一。”
沃恩点头：“是的。”
“所以，您今天的证词，是否在为您自己的做空仓位寻找政治背书？”参议员语气尖锐。
沃恩迎上他的目光：“参议员，我是否做空，不影响事实的真偽。数据是客观的，模型是公开的。任何有金融工程基础的人，都能算出这些机构的真实风险敞口。”
“但您的利益相关。”
“所以我更了解风险。”沃恩平静地说，“就像消防员更了解火灾的危险..
因为他的工作就是扑灭火。”
多德主席打断：“沃恩先生，如果情况如您所说这么严重，为什么財政部和美联储至今没有採取更激进的措施？”
沃恩沉默了两秒。
这是关键问题，也是危险问题。
“我猜测，”他谨慎措辞，“可能是因为，承认问题的严重性，本身就会引发恐慌。而恐慌，有时比问题本身更致命。”
“所以他们在隱瞒？”
“他们在管理预期。”沃恩纠正，“但这就像用创可贴治疗內出血....暂时看不到血跡，但伤情在恶化。”
听证进行了两小时。结束时，多德主席说：“沃恩先生，您的分析很有价值。但请理解，我们的职责是平衡各方利益。过早的预警可能引发不必要的恐慌，过晚的行动可能错过最佳时机。”
“我理解。”沃恩站起来，“但歷史告诉我们，在金融危机中，犯错的天平总是偏向过晚。”
他离开国会山时，天色已暗。华府秋夜的寒风吹过，他紧了紧风衣。
坐进车里，他拿出手机，看到一条加密信息：“cfc內部文件显示，第三季度实际减记可能被低估了20%。部分损失被转移到特殊目的实体（spe），未合併报表。正在取证。...陈玥”
沃恩盯著屏幕，眼神冰冷。
20%的隱瞒。
这意味著，cfc的实际亏损可能接近15亿美元，而不是公布的12.5亿美元。
这意味著，资本充足率可能已经跌破监管红线。
这意味著.....公司可能在技术上已经破產，只是在用会计手段拖延时间。
他回覆：“继续收集证据。注意安全。”
发送后，他望向车窗外国会山的圆顶。
那里面的人还在爭论平衡和时机。
但市场，不会等他们达成共识。
11月7日，周三。
帕罗奥图高中，经济学课后，格雷森先生叫住陆辰。
“斯坦福的那个研討会，这周日。”他说，“戴维·罗斯博士主讲，主题是次贷危机的传导机制。你有兴趣吗？”
陆辰点头：“有。”
“罗斯博士的观点可能比较....乐观。”格雷森提醒，“他是主流经济学界的代表，倾向於相信系统的自我修復能力。”
“我知道。”陆辰说，“但听听另一种观点，也有价值。”
格雷森欣赏地点头：“成熟的態度。周日两点，我在斯坦福经济系楼前等你。”
“谢谢老师。”
陆辰离开教室时，伊森·陈追上来：“陆辰，周日我也去。我爸说罗斯博士是他老朋友，让我一定去听听。”
“你父亲也去？”
“可能吧，他不確定。”伊森说，“对了，我爸说如果你有空，这周末可以来我家，有个小型投资人沙龙。都是硅谷的风投和基金经理，聊的话题你应该感兴趣。”
陆辰想了想：“什么时候？”
“周六晚上。”
“好。”
伊森笑了：“我就知道你会感兴趣。到时候我介绍几个人给你认识....有几个特別厉害的华裔投资人，你会喜欢的。”